经历了一到四月份的“倒春寒”后，A股投资者对于“红五月”的期盼变得无比强烈。

　　这一预期在五月的首个交易日得到强化，5月5日收市，上证指数上涨67.90点，涨幅达1.84%。

　　这个五月，A股有上涨要求，这是众多机构所得出的结论，但是在不同的机构眼里，“红五月”有着并不一样的内涵。

　　“红五月”启动奥运效应

　　对于不少私募资金而言，“红五月”就是A股在奥运前的“冲刺”时间，“五月奥运火炬开始在国内传递，奥运的即将召开会振奋起中国人的热情，股市必然也会有所体现。”某不愿透露名字的私募机构人士告诉记者。

　　上述人士强调，他并不认为奥运对股市的影响只是集中在所谓奥运概念板块，“这种影响是整体的”。

　　“股指的涨跌归根到底是投资者情绪的反映，如果群情振奋，即使上市公司的基本面很差，那么也可以通过赋予更高的市盈率而促使股价上涨，反之，如果投资者情绪低迷，那么即使上市公司的盈利不断提升，但是指数不涨反跌的现象也是常见的。”上述人士告诉记者其逻辑。

　　虽然号称“经济晴雨表”，但是A股的涨跌跟经济周期的联系并没有想象中密切，从2003年开始，中国经济的景气度就已经开始回升，但是股市不涨反跌，到2005年一度跌破1000点，而从2006年到2008年，虽然中国经济增长速度基本上保持不变，但是上证指数却连续两年保持了100％以上的涨幅。

　　相比较而言，投资者情绪对股市的涨跌作用却不容忽视。

　　耶鲁大学经济系教授罗伯特·J·希勒所著的《非理性繁荣》一书中，就认为国民的爱国热情也会是影响股市涨跌的一个很重要的因素。

　　“去年底开始，很多机构都预测奥运效应会出现，我们认为，奥运前的这一波行情很有可能会是今年最后的一波赚钱机会。”上述私募人士告诉记者。

　　而在很多券商的表述中，与上述人士基本一样的结论也可以通过分析管理层的意愿得出。

　　“3000点似乎是一个政策底线，尤其在奥运来临前夕，奥运圣火频频遭遇挑衅，在这样一个特殊的政治环境下，中国越发需要一个稳定发展的社会环境和经济环境，同样也越发需要一个稳定发展的资本市场。”申银万国在其5月大势研判的分析报告中如此认为。

　　因此，在上证指数跌破3000点后，降低印花税，出台《上市公司解除限售存量股份转让指导意见》以及公开表示将适时、有步骤地安排和推进证券公司开展融资融券业务等三大救市组合拳的出台，可以作为管理层意愿的一个注脚。

　　管理层的意愿被市场洞悉后，散户也重新活跃，中国证券登记结算公司的数据显示，4月最后一周新增股票账户数为42.4万户，比此前一周的26.5万户增加61％。4月最后一周参与交易的A股账户数两市合计为1494万户，比此前一周的1069万户增加40％。

　　利空还有多少？

　　与私募略显“非主流”的分析思路不同，公募基金则更多是谨慎看好。

　　南方基金副总经理王宏远就认为，从短期来看，市场不确定风险尚未消除，紧缩货币政策的效应显露，宏观经济增速减缓，控制物价上涨、抑制通货膨胀的目标短期内难改，大小非解禁压力仍在。

　　但是王宏远依然维持对今年市场结构性牛市的判断，“目前市场已经有部分板块和个股具备了中长期的投资价值，也正是市场重拾价值投资理念的好时机”。

　　今年1月至4月市场的大幅下跌中，基本上可以分为两阶段，1到3月份市场主要担心“大小非”解禁和再融资带来的资金压力，而进入4月份，市场担心的焦点集中在通胀对于上市公司利润的“伤害”上。

　　随着1到3月“大小非”解禁高潮的过去、《上市公司解除限售存量股份转让指导意见》的出台、融资融券业务即将放行以及大量的基金正在募集等利好的集中出现，资金面压力已经明显缓解。

　　而一个基本上获得机构一致认同的观点是，流动性并不是问题，市场缺乏的只是信心，从4月24日降低印花税的消息出来后，上交所成交量一直维持在千亿以上就可见一斑。

　　对上市公司业绩大幅下滑的担忧也被证明是过度恐慌。

　　天相投资的数据显示，截至2008年4月30日，除*ST威达(000603行情,股吧)、九发股份(600180行情,股吧)两家公司以外，其余上市公司均如期披露了2008年第一季度报告。披露季报或在上市公告书中披露一季度财报的1573家上市公司，今年第一季度共实现净利润2684亿元，剔除掉缺少去年同期数据的样本，其余1565家可比公司一季度净利润较去年同期增长了17.38%。如果剔除掉电力、石油、石化行业公司，其余1495家可比公司一季度净利润同比增速上升至49.61%。

　　这一数据虽然跟去年年报相比增速有所下滑，但是市场原来的估计却是更加悲观，因此好于预期的数据还是成为市场的定心丸。

　　机构普遍给3000点之后的这一波行情定义为反弹。

　　反弹理由已经很充分，经济受到次贷危机直接冲击的美国道琼斯指数最高跌幅不到15％，纳斯达克指数最高跌幅不超过22％，但是经济保持高速成长的中国的A股同期最高跌幅却超过50％，矫枉过正之后价值回归也成为支持“红五月”猜想的最直接的依据。

　　但是“红五月”行情要想从反弹上升一个层次成为反转，似乎条件还不成熟。

　　“什么时候通胀能够降下来，什么时候市场就会出现反转。”某基金的投资总监如此认为。

　　“前期的利空已然释放：估值调整初步到位；阶段性业绩下调也已反应，年报50%和一季度业绩20%的整体增速并不算差，扣除石油石化行业后甚至可以说好于预期。未来潜在的利空仍来自于通胀是否继续加速，5月份宏观数据将成政策预期分水岭。”招商证券发布的策略报告认为。（21世纪经济报道 简俊东）

专家预计4月CPI仍居高不下

　　从本周五开始，4月份主要宏观经济数据将陆续亮相。专家预计，4月份，CPI涨幅仍居高不下，信贷增速将大幅反弹，出口增速在3月份反弹之后再度回落，实体经济仍然呈现强劲增长的态势。

　　专家认为，政府可能继续保持紧缩立场，但出于对未来经济的担心，紧缩力度明显加大的可能性不大。

　　实体经济增长仍强劲

　　“一季度经济形势好于预期，4月份这种情况可能发生一些改变。”申银万国高级宏观分析师李慧勇表示，小变的是物价和投资，预计4月份CPI上涨8.3％，与3月份基本持平；前4月投资增长26.2％，比前3月略有加快。大变的是出口和信贷，预计4月份出口增长率为20%左右，与3月份相比有大幅度回落；在贷款逐季考核的情况下，4月份信贷投放额预计为5037亿元，与3月份相比有大幅度增加。

　　高盛亚洲经济学家宋宇和梁红认为，4月份，尽管食用农产品价格同比涨幅小幅下降，但其他食品价格和非食品价格上涨将抵消其影响，CPI同比涨幅可能从3月份的8.3%反弹至8.5%。同时，4月份工业品出厂价格指数(PPI)同比增幅也将从3月份的8.0%进一步上升至8.4%。

　　她们预计，4月份的货币及信贷增长将由3月份的低点出现反弹。其中，M2同比增幅可能会反弹至17.0%，本外币贷款总额的同比增幅可能反弹至16.3%，新增贷款为人民币5000亿元左右，占第二季度贷款额度的比例接近50%。

　　“4月份经济增长保持强劲势头。”宋宇和梁红预计，4月份工业增加值同比增幅可能由3月份的17.8%上升至18.0%。从三大需求来看，固定资产投资同比增长27.0%，名义消费品零售额同比增幅由3月份的21.5%小幅攀升至21.7%，净出口与3月份相比应无显著变化。

　　紧缩政策难以明显加码

　　宋宇和梁红认为，鉴于通胀率居高不下、实体经济活动的强劲增长势头，以及商业银行放贷意愿和能力没有减弱，政府会保持紧缩立场以稳定通胀预期。如果实体经济活动或货币信贷增长强于预期，政府可能会推出进一步加息等新的调控措施。

　　“CPI的真正回落可能要从5月份开始，预计5月份CPI涨幅大概在7.8％左右，6月份CPI涨幅在7％左右。”李慧勇认为，居高不下的物价和信贷投资的反弹将使得宏观调控的天平偏向防经济过热和通货膨胀，但出于对未来经济的担心，政策仍将以宏观的数量调控和微观的价格干预为主，政策力度明显加大的可能性不大。

　　他表示，我国经济正处于从增长周期的高峰步入向下周期的过渡阶段，既表现出趋冷的特征，同时也表现出热的一面，这使得宏观调控的难度大大增加。在保持既有的防过热、防通胀的基调的情况下，紧缩政策的出台将会更加谨慎，也会留有余地。

　　“宏观调控政策呈现出更多的‘扛’的特征。”李慧勇认为，一般情况下，能不出台新的紧缩政策就不出台新的紧缩政策；如果形势所逼需要出台新的政策，则优先使用更加灵活的行政手段和数量手段，以增加政策的灵活性和避免对经济的损害。“从这个调控的新思路来看，尽管压力仍然很大，但国家在加息决策上会非常谨慎。”

　　他还指出，从4月份开始，我国出口将迎来艰难的日子。因为伴随着次级债影响的深化，美欧等经济体减速迹象明显，对中国出口的抑制作用进一步体现。此外，去年签订的出口订单的滞后效应会有明显减弱。“预计二季度我国出口增长率为18％左右，增速将比一季度回落3.5个百分点。”（中国证券报 高建锋）

周小川：央行不排除加息可能

　　据外电报道，央行行长周小川本月4日在布鲁塞尔参加国际清算银行会议间隙表示，在季节性因素的影响下，中国的通胀压力有望在今年二季度得到缓解，但全年的状况仍存在不确定性。

　　政府工作报告将今年的CPI涨幅目标控制在4.8%，但今年前三个月的CPI增幅达到了8.0%，为近12年来的最高水平。周小川指出，造成一季度CPI高企的部分原因是春节的季节性需求所带动的。而随着这一因素消失，他认为二季度的通胀压力有可能下降。但由于目前国际市场粮食价格和其他大宗商品价格的走势仍不明朗，因此，对于全年的CPI走势，周小川没有给出明确的预期。

　　随着4月份的经济运行数据即将公布，各机构对于4月份以及二季度的CPI进行了预测。高盛预计4月份CPI指数将居高不下，CPI同比增幅可能从3月份的8.3%反弹至8.5%。申银万国昨天发布报告则预计4月份CPI为8.3%，与3月份持平。

　　周小川强调说，央行不排除加息，但在加息之外，调节CPI还有很多种方式。在使用这一工具还是其他工具的问题上，央行有一定的选择余地。这与他在今年两会期间的表态未发生变化。分析人士指出，周小川的再次表态，使得目前市场对于加息的预期有所减淡。不过，建行日前发布的一份研究报告则认为，不能排除央行在二季度进行不对称加息的可能。

　　尽管央行年内仍未动用利率工具，但随着美联储的一再降息，中美利差持续扩大，而这加剧了热钱短期内流入中国的动力。对此，周小川表示，央行一直在密切监察热钱流入的情况，少量异常资本流动不会对中国货币政策产生严重影响。他提到，在最近美国降息之后，很多短线投资者开始留意中国的投资机会，这可能会产生一些新情况。

　　在谈到波及全球的美国次贷问题时，周小川称，只有极少数的中资金融机构持有次债资产，规模也相当有限，中资金融机构有能力克服次债所带来的影响。而次贷导致美国经济放缓，使得美国从中国进口产品的规模出现了下滑，周小川则表示，总体来看，中国出口增长仍然相当强劲。他补充说，中国出口企业还将出口市场拓展至其他地区，尤其是亚洲和欧洲，这在一定程度上有助于弥补美国消费趋缓对中资出口企业造成的损失。

　　在备受关注的人民币汇率问题上，周小川则再次重申，人民币汇率在很大程度上取决于市场的供求关系。（上海证券报 苗燕）

　股市反弹 解禁股纷纷“出场”

　　虽然监管层加强了对出售限售股的管理，但股指触及3000点后的反弹，使得一些持有已经解禁限售股的上市公司股东又开始蠢蠢欲动。

　　昨日，泰达股份(000652行情,股吧)（000652.SZ）第一大股东天津泰达集团有限公司就又出售了泰达股份(000652行情,股吧)136万股。此前的2007年4月5日至2007年12月31日，泰达集团曾累计出售泰达股份1006万股。截至目前，泰达集团通过深圳证券交易所挂牌交易系统共出售泰达股份1142万股，占公司股份总额的1.08%。

　　同时，方大A（000055.SZ）深圳市邦林科技发展有限公司表示，自2007年4月25日起至2008年5月5日收盘，通过深圳证券交易所交易系统出售持有的方大Ａ无限售条件流通股份共19360180股，减持比例为方大集团总股本的5.05%。

　　宏达股份(600331行情,股吧)（600331.SH）昨日也公布了其第二大股东四川平原实业发展有限公司和第六大股东绵阳市益多园房地产开发有限责任公司的股东账户通过竞价交易系统分别减持696.23万股和751.36万股，减持数量占宏达股份(600331行情,股吧)总股本比例分别达到1.35%和1.46%。

　　而这正是此前被上证所认为违反证监会刚刚发布的《上市公司解除限售存量股份转让指导意见》的减持行为。但在此次宏达股份的