2008 年2月份以来，A股市场在1月中下旬下跌的基础上震荡运行。我们认为，除了外围市场和宏观政策的影响之外，各类限售股解禁高峰的到来则是另外一个至关重要的原因。伴随着已股改公司限售股和“新老化断”后IPO 产生的锁定股逐步解禁，中国股市将进入一个“流通股大扩容”和向“全流通”转变的时代。在这种转变过程中，我们在制定投资策略时必须要考虑解禁股参与流通对市场的影响。

　　2008年各种类型的限售股解禁合计1357亿股，解禁市值高达约30110亿元

　　从2005 年5 月份启动股权试点改革到现在，股改接近完成。进入2008年，A股市场面临着自2005年股改以来最大规模的解禁压力。2008年各种类型的限售股解禁合计1357亿股，解禁市值高达约30110亿元（市值以2月22日收盘价计算）。从表1及图1可看出， 2、3、8、12是解禁压力最大的几个月份，而8月份则是全年解禁的最高峰，解禁数额和市值高达221.31亿股和4285.08亿元。

　　从非流通股的类别来看，如下图所示，大致可以分为七大类别：股权分置限售股份、股权分置对价股份、首发原股东限售股份、首发机构配售股份、首发一般股份、定向增发机构配售股份、公开增发机构配售股份。

　　从饼图中可以看到股权分置限售股份和首发原股东限售股份占了全部非流通股份的绝大部分份额，而由于2007 年下半年以来很多大型国有蓝筹公司陆续回归A股，其首发原股东的限售股份数量相当的庞大。考虑到2008 年还会陆续有大型的蓝筹公司以回归的方式或者“A+H”的方式陆续登陆A股市场，另一方面股改限售股份将不会再有大的增长，所以未来的非流通股解禁的主要类型将逐步过渡到首发原股东限售股份的解禁这一类型上。

　　市场走强时，解禁股会是市场稳定的基石之一，当市场处于敏感时期，它又会成为市场不稳定之源

　　在牛市中，解禁股为市场资金提供了新的选择机会，进而可能会刺激股价上行。但随着牛市向纵深发展，此前具备解禁条件但未解禁的股票时刻都有可能变现，具备解禁条件的股票越来越多，所积累的市场压力也越来越大。这些随时都会进入市场的巨额股票供给，就像是达摩克利斯之剑，悬在市场之上。市场走强之时，她会是市场稳定的基石之一，但当市场处于敏感时期，她又会成为市场不稳定之源。解禁股东利益需求兑现的动机所给予市场的压力始终存在，成为市场的一种忧虑。同时，持股5%以下的原非流通股股东，解禁后可以无需公告而变现，这种不可预期性进一步加大了市场的忧虑。

　　2007年约2.3万亿市值的非流通股解禁，实际减持的市值大约为710 亿，占2007年解禁市值的3%，对市场的冲击有限。进入2008年，“大小非”股东的减持行为变得十分频繁，统计数据显示：2008 年1月份共有84 家上市公司发布了117 次减持公告，累计减持的股份达到7.26 亿股，占到了1 月份全部解禁非流通股股数（29.29 亿股）的24.79%；而从2007 年全年的情况来看，大小非累计减持了52.59 亿股，仅占到全年解禁非流通股数量的7.50%，减持力度明显加剧。

　　从行业特征来看，年初表现抢眼的医药生物行业在1月份被减持的公司较多，共有15家。此外，化工行业有7家公司被减持，电子元器件行业有7家。民生银行(600016行情,股吧)是1月被减持规模最大的上市公司，减持市值约为17.38亿元。从市场表现看，民生银行明显疲软，1月份股价下跌了19.03％，是自2006年4月以来的单月最大跌幅。除了以上提到的民生银行以外，春晖股份(000976行情,股吧)1月31日发布了股东减持公司股份的公告，股票股价当日以跌停报收。另一家被减持的天茂集团(000627行情,股吧)也下跌了4.94％。

　　随着大盘前一段时间的震荡整理，市场对于上市公司大小非股东的减持行为显得极为敏感。2-3月，大小非解禁的规模还是不小的，一旦这种减持加速现象形成潮流和趋势，可能引发市场跟风，市场压力还会加大。
 

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