中信建投：上市后合理价位12.05元

　　华泰证券：上市后合理价格对应于2008年35-40倍PE，即为8.72-9.96元。

　　长城证券：上市将会有50％－80％的溢价空间，公司股价将在12.2-14.65元之间

　　国信证券：预测公司08、09和10年EPS分别为0.25元、0.29元和0.39元

　　中信建投：上市后合理价位12.05元

　　紫金矿业是以黄金矿山采矿、选冶、销售作为主营业务的公司。近几年向铜、锌、铁等其他金属品种拓展，颇有成效。已经形成以黄金为主体，多品种金属开发并存的综合资源型企业。目前国内黄金上市公司共有5家。A股市场有两家黄金上市公司：中金黄金(600489行情,股吧)和山东黄金(600547行情,股吧)。除紫金矿业的另外两家H股上市公司是招金矿业和灵宝黄金。综合看来，我们认为发行市盈率在40-45倍之间比较合适，发行价格区间6.75-7.50元，上市后合理价位12.05元。

　　黄金行业-产量快速增长，金价攀升创新高

　　近20年我国黄金产量增长非常迅速。从发展态势看，2008年很可能超过南非而成为世界第一。我们的判断是二季度金价走势会比较低迷，但三季度会再次展开上升行情，今年金价最高价有望达到1100美元/盎司。

　　盈利预测

　　我们预测公司2008-2010年销售收入175.08亿元、188.22亿元和205.80亿元，同比增长16.36%、7.51%和9.34%。净利润为30.55亿元、33.10亿元和35.88亿元，同比增长19.90%、5.07%和11.76%。按发行后总股本146.41亿股计算，每股收益0.208元、0.226元和0.245元。

　　风险提示

　　金价波动风险

　　矿山初期勘探开发的不确定性

　　证券市场系统风险（中信建投）

　　华泰证券：上市后合理价格对应于2008年35-40倍PE，即为8.72-9.96元。

　　紫金矿业是以黄金为主导产业，集矿产资源勘探、开采和冶炼为一体的综合性矿业生产商。公司拥有的丰富的金、铜、锌等有色金属矿产资源。2007年，紫金矿业是中国第一大矿产金和第五大铜精矿生产商。2000-2007年间，公司实现矿产金年均复合增长率30%。

　　多种因素支持黄金价格走高：2008年3月国际黄金价格突破1000美元，创下历史新高。美元持续疲软、原油能源价格居高和投机投资需求强劲等因素是推动黄金价格上涨的主要原因。

　　随着募集资金项目的实施，公司拥有的矿产资源储量将得到较大提升，公司未来几年的产品产量也将迅速增加。我们预计2008-2010年公司的矿产金产量将分别达到30、35、40吨；矿产铜产量将分别达到6.5、8，9.4万吨；矿产锌产量将分别达到4、5，8万吨。

　　我们预测紫金矿业2008-2010年的EPS分别为0.249、0.306、0.334元。按照目前A股上市公司中黄金类公司估值水平，并结合公司的管理优势与超强的长期成长能力，预计公司上市后合理价格对应于2008年35-40倍PE，即为8.72-9.96元。（华泰证券）

　　长城证券：上市将会有50％－80％的溢价空间，公司股价将在12.2-14.65元之间

　　国内控制金属资源最多的黄金巨头。紫金矿业不仅是国内最大的矿产金生产商，同时也是国内矿业企业中控制金属资源最多的企业。2007年黄金产量在世界主要黄金矿业公司中位居第10位，2007矿产金占全国矿产金总量的10.5%。矿产铜占全国总量的5.9%。同时，公司拥有探矿权165个，采矿权32个，矿区面积合计5074平方公里。

　　公司各方面表现都十分突出。公司在低成本矿山开发技术方面优势突出，在氧化金矿、低品位铜矿、微细浸染型难处理金矿、复杂硫化铜金矿选冶技术方面创造了突破性成果，致使公司矿产金成本大大低于国内外同行，盈利能力十分突出。除此之外，公司"三分天

　　下"的股权结构也同样具有优势，促使公司建立了高效、透明的管理机制，成就了公司既拥有丰富的建设管理和技术经验又拥有现代化高效的管理体制，公司自成立以来迅速发展壮大。

　　公司募集资金重点用于矿石开采与矿山开发。公司拟发行150,000万股，主要用于紫金山金铜矿露天开采项目，珲春紫金曙光金铜矿改扩建工程、收购塔吉克斯坦ZGC金矿及开发项目，增资紫金铜冠，用于收购英国蒙特瑞科公司股权等8个矿山开采及开发项目。若募集资金项目能按时顺利实施，公司将增加黄金储量720吨，新增矿产金30.6吨/年，新增铜矿储量230万吨，锌矿300万吨，成为公司新的利润增长点。