海通证券(600837行情,股吧)：合理价位在15.00-17.50元之间

　　公司是国内最大的传动带企业，相比国外巨头，产品具有性价比优势。浙江三力士橡胶股份有限公司成立于2002年，主要生产V带等橡胶传动带产品，目前是国内最大的传动带企业，生产规模超过3亿A米，占整个市场的三分之一左右，销售收入超过5亿元，大大领先于第二名。相比美国盖茨、固特异等国外巨头，三力士的产品在技术上存在一定差距，但具有较高的性价比优势。

　　公司具有技术优势；在国内市场具有定价权。三力士是国家火炬计划重点高新技术企业，是我国传动带行业多项国家标准的主要起草和制订单位，技术水平国内领先。

　　由于公司在传动带行业的龙头地位和良好品牌，三力士具有产品定价权，近年来在国内同行中4次率先提高产品售价。

　　募集资金项目将提升公司整体竞争力。公司此次募集资金项目为如下三个项目：耐热耐油抗静电V带；农业机械用变速传动带；汽车传动带。三个项目全面达产后将增加营业收入33469万元，净利润3642万元。募集资金项目的投产将有效提升公司在业内的竞争力。

　　如何有效提升毛利率和应对人民币升值是公司未来发展中需要重视的问题。公司产品主要包括三角胶带和胶管，主要原材料是天然橡胶和合成橡胶。橡胶成本占公司主营成本的比重高达35%左右。受制于橡胶的高涨，传动带行业毛利率不高，公司2005－2007三年的平均毛利率只有16%左右。同时，公司出口比例为25%左右，面对人民率汇率的大幅升值，三力士继续拓展国外市场可能会受到一定限制。如果能解决好这两个问题，公司未来发展空间将大大增加。

　　盈利预测与投资建议。我们预计公司2008－2010年的摊薄每股收益分别为0.50元、0.60元和0.75元。结合目前橡胶行业上市公司的平均估值水平、三力士的股本情况以及目前市场状况，我们认为公司股票的合理价位在15.00-17.50元之间。(海通证券)

　　国都证券：合理价值为6.00-7.50元/股

　　天相投顾：上市后的合理价值区间应在7.13-7.75元之间

　　海通证券：合理价位在9.90-13.20元之间

　　光大证券：合理价格区间为7.7-8.7元

　　国都证券：合理价值为6.00-7.50元/股

　　定价结论：根据我们的盈利预测，公司2008-2009年业绩按发行后股本计算为0.23、0.30元/股，公司在该行业内处于龙头地位，但该行业竞争激烈，类似产品较多。我们按照2009年20-25倍PE估值，合理价值为6.00-7.50元/股。

　　我们给予公司2007年摊薄每股收益20-25倍PE为询价依据。

　　主要依据：

　　公司在钢铁行业耐火材料方面具有优势。目前，公司已经成为国内主要的功能耐火材料、不定形耐火材料生产企业，钢铁炉外精炼透气砖国内市场份额第一，国内最大的钢铁行业用耐火材料制品供应商。本公司炼钢用耐火材料产品品种齐全的优势，公司积极推广"整体承包"

　　的服务模式，给用户提供合理选材、耐火材料综合配套和工程总承包，使公司的竞争能力大大增强。

　　未来成长性：

　　中国钢铁行业继续发展。公司可以生产钢铁行业用（包括炼铁、炼钢、连铸、轧钢等工艺）的绝大部分耐火材料制品，具有开展整体承包的能力，在中国继续进行工业化发展的过程中，钢铁行业使用耐火材料仍然能够保持旺盛的需求。近几年内平稳发展。

　　全球范围的产业转移促进出口增长。由于中国具有耐火原材料资源与劳动力价格低廉等优势，世界耐火材料生产逐步向中国转移，耐火材料出口将得到快速增长。

　　风险提示： 宏观调控对固定资产投资、基础设施建设产生影响，导致钢铁行业增速放缓，从而影响到公司业绩增速。（国都证券）

　　天相投顾：上市后的合理价值区间应在7.13-7.75元之间

　　摘要

　　公司在钢铁用耐火材料领域拥有较强的竞争优势。（1）公司技术实力雄厚，耐火材料研究所业内领先；依靠其科研力量作为后盾，公司形成了多项具有自主知识产权的核心技术，并保持制造工艺先进性、主导产品节能性等方面的优势，实现了成本的节约和装备作业率的提高。（2）公司利用产品品种齐全的优势，积极推广"整体承包"的服务模式，为客户提供一站式解决方案。