国内尚没有从事传动带生产的上市公司。风神股份(600469行情,股吧)、黔轮胎A、青岛双星(000599行情,股吧)均从事轮胎产品的生产，轮胎和传动带属于橡胶工业，因此这些公司和三力士具有一定的可比性。公司08、09年的EPS分别为0.46元、0.55元，公司合理价位在11.04~12.88元之间。（中信建投）

　　国都证券：合理价值为8.80-11.00元/股

　　定价结论：根据我们的盈利预测，公司2008-2010年业绩按发行后股本计算为0.35、0.36、0.44元/股，公司在该行业内处于龙头地位，但该行业竞争激烈，进入门槛低。我们按照2009年20-25倍PE估值，合理价值为8.80-11.00元/股。我们给予公司2007年摊薄每股收益20-25倍PE为询价依据，建议网下询价区间为7.00-8.72元。

　　主要依据：

　　公司是三角胶带行业龙头。公司2004年-2006年三角胶带产品国内市场占有率分别为24.7%、25.3%、26.1%，均位居全国第一位。公司2007年继续保持行业第一的地位。

　　海外市场保持稳定增长。在保持国内市场领先地位的同时，公司近年来积极开拓国际市场。近三年公司三角胶带产品出口销量一直保持全国第一位。2005-2007年实现出口销售收入分别为9,390.25万元、11,489.40万元、15,124.54万元，同比增长分别为20.03%、22.35%、31.64%，保持了稳定增长。

　　未来成长性：

　　市场容量扩大、调整产品结构公司未来成长动力。公司未来成长性主要在于整体市场容量的扩大、公司产品结构的调整。中国汽车产业仍然发展旺盛，对汽车传动带的需求很高。中国仍长期处于工业化阶段，固定资产投资和基础设施建设长期保持旺盛，对输送带等产品的需求仍会以较大速度增长。

　　海外出口市场仍有较大发展潜力。

　　风险提示：橡胶等原材料价格大幅度上涨。公司产品主要原材料是天然橡胶、合成橡胶等材料。2005-2007年，橡胶材料占主营业务成本的比例分别为31%、39%和34%。橡胶价格的不断上涨给公司利润水平的保持带来很大压力。橡胶加工行业技术壁垒低，竞争激励，单个企业并无定价权，公司盈利能力有进一步下降的风险。（国都证券）

　　国泰君安：公司上市合理价格为10.5-11.8元

　　浙江三力士橡胶是主营三角胶带（也称为橡胶V带）和胶管的民营企业，公司三角胶带产品产销量和出口量均位列全国首位。

　　"三力士"品牌已经成为国内传动带行业的著名品牌，公司客户网络覆盖全国30多个省市，海外60多个国家和地区，国内龙头地位显著。

　　近几年公司业务稳健发展，2005-2007年主营业务收入分别为3.58亿元、4.61亿元、5.55亿元，同比增长分别为19.78%、28.62%、20.46%，保持平稳增长态势。近3年公司期间费用率分别为9.13％、9.69％和10.35％，相对稳定，但相比公司16%左右的毛利率水平略显偏高。公司2004年、2005年、2006年三角胶带产品国内市场占有率分别为24.7%、25.3%、26.1%，均位居全国第一位。

　　公司产品分为胶带和胶管两大类，其主导产品为三角胶带。2005、2006和2007年三角胶带产品的销售收入分别占公司同期主营业务收入总额的95.11%、95.75%和95.96%。

　　橡胶成本在公司总成本中占比30％～40％，是影响公司成本的最主要因素。公司的龙头地位使公司具有较强成本转嫁能力，在原材料价格发生波动时可通过调整产品价格来维持合理的毛利率水平。2005-2007年公司产品综合毛利率分别为16.33, 15.56%和16.61%，比较稳定，且基本上与行业平均水平保持一致。

　　公司募集资金项目主要投向附加值较高的V带和汽车传送带，新增产能定位于国内和国际市场的中高档产品，较现有产品附加值有所提高，未来可以提升公司产品综合毛利率水平。

　　我们预计公司2008、2009年的EPS按发行后摊薄后分别为0.44、0.55元，根据07年EPS给予23～27倍PE，建议询价区间为7.82～9.18元。按照目前A股同类上市公司估值水平测算，公司上市合理价格为10.5-11.8元。（国泰君安）