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 巴菲特:金融衍生品是大规模杀伤武器 |
添加时间:2008-02-19 原文发表时间:2008-02-19 人气:12
本文章共3539字，分3页，当前第1页，快速翻页：
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查利（伯克夏公司的副董事长）和我对关于衍生品及其和它相关的活动持有相同的看法。无论对于交易它的当事方还是经济系统而言，我们认为都是定时炸弹。
现在让我对衍生品进行一番解释，尽管解释必须是概括性的，因为所使用的字眼包括极其广泛的财务合同。本质上，这些金融工具需要资金在未来的日期进行换手，其金额取决于一个或更多的参考项目，比如利率，股票价格或货币价值。
比如，作为一位标准普尔５００期货合同的多头或作为一位空头，他就成为一位简单的衍生品交易的当事方，他的收益或损失取决于指数的走势。衍生品合同的有效期限各有不同（长达２０年或更长），而且其价值通常同几个变数捆绑在一起。
除非衍生品合同受到抵押或担保，他们的最终价值还将取决于交易的相对方的信用。同时，尽管在合同结算之前，相对方通常在他们的当前收益表中记入巨额利润和亏损，却并没有发生一分钱换手。
衍生品合同的范围仅仅受人类（或者有些时候似乎是疯子的）想象力的限制。
在安然，比如未来几年后结算的新闻用纸和宽带衍生品也被记入帐簿。或者你要
签定一份合同，对2020 年内布拉斯加州出生的双胞胎的数目进行投机。没有问题，只要报出价格，你会轻易发现一位愿意与你进行交易的相对方。
当我们收购通用再保的时候，一同收购的还有通用再保证券，一个查利和我不想要的衍生品交易部门，因为我们认为它太危险了。但我们没有能够出售该业务。现在只能结束它。
然而结束衍生品交易业务说起来容易，做起来困难。我们退出该业务将要花费数年的时间（尽管我们每天都在减少风险）。事实上，再保险和衍生品业务有一些类似：见鬼，两者都很容易进入，但退出来几乎不可能。在这两个行业中，
一旦你签定一份合同－这可能要求数十年后大额付款－你通常只能遵守它。的确，还有办法将风险转移给别人。但大多数这类战略需要你承担剩余责任。
再保险和衍生品的另外一个共性就是：两者都能创造出通常被疯狂夸大的报告利润。这是真真实实的。因为今天的利润在相当的程度上是以预估作为基础的，其不准确性可能几年都曝不了光。
误差通常是诚实的，只是反映了人类对自己的承诺采取乐观态度的倾向。但衍生品的当事方出于自己利益的考虑还是有很大的动机进行帐务欺诈的。交易衍生品的人通常获得根据市场标价会计方法计算出的利润（全部或一部分）的付款。但通常没有真正的市场（考虑一下涉及双胞胎的合同吧），而是采用“模式标价”会计方法。这种替代方法会产生大规模的漏洞。作为一个原则，涉及多样参考项目和遥远结算日期的合同会给相对方增加发挥想象力的机会。在双胞胎的例子中，比如合同的双方会采用不同的模式，从而允许双方多年报告丰厚的利润。在极端的情况下，“模式标价”退化成我所称之为的“神话标价”会计方法。
当然，内外的审计人员会核查数字。但这并不是一项容易的工作。比如，通用再保证券在2002 年底（在结束其业务后的１０个月）还有14,384 份待履行合同，涉及遍布全世界的６７２个相当方。各个合同含有从一个或多个参考项目获取的正和负价值，其错综复杂令人如坠云雾。给如此的投资组合进行评值，专业的审计人员可能很容易产生大相径庭的认识。
评估问题并不仅仅限于学理上的。近年来，一些巨额欺诈和近乎欺诈的行为得到衍生品交易的助长。在能源和电力公用事业部门，比如，公司使用衍生品和其交易活动以报告巨额利润－但直到屋顶垮下来，他们才将资产负债表上的衍生品相关的应收帐款转成现金。“市场标价法”就这样成了真正的“神话标价法”了。
我可以向你保证标出衍生品业务的误差并不是对称的。但几乎一成不变的是：它们总是有利于觊觎数百万美元红利的交易员或想要报告可观利润（或两者）的执行总裁。红利付了出去；执行总裁从他的期权中得利了。但只有很久以后股东才得知：所报告的利润是彻头彻尾虚假的。
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