本轮股市的调整是从2007年10月16日开始的，但银行股的下跌从2008年1月14日才开始。在三个月时间里，股指最大跌幅达20%，但银行股跌幅甚微，有些银行股还创出了新高。说明在此期间，基金减持了其他股票而增持金融类股票。

　　这段时间，不仅国内股票市场一直下跌，国际市场也被美国次贷风波折腾得焦头烂额。欧美很多银行深陷其中，投资者担心损失继续扩大，纷纷抛售银行股。与此相反，我国银行股却成为弱市中的救命稻草，这明显是基金的集体错误所致。

　　资料显示，截至2007年9月底，有176只基金持有招商银行(600036行情,股吧)股票，持股数量占流通股的55.17%，持股总市值994亿元。上交所2007年11月5日的分类账户统计，基金、券商、QFII三类机构共有481家持有该公司股票，占其流通股的72.13%。基金增持的份额明显增加。

　　基金看好银行股的主要原因，是银行股在2007年前三季度出色的业绩表现。银行股2007年前三季度总体业绩同比增长超过60%，尤其是大银行的表现普遍好于市场预期。仔细分析，导致银行股业绩飙升的原因主要有两点：一是由于2007年央行连续提高利率，但活期存款利率却一直没有提高，很多股民将存款转为活期，以备炒股之用，致使存贷利差增加。二是非利息收入大幅度增加，主要是卖基金的收入。2007年，基金规模增加了2万亿元，主要是通过银行销售。资料显示，工商银行(601398行情,股吧)和建设银行(601939行情,股吧)在2007年前三季度卖基金所得都超过120亿元。

　　如果这样的业绩表现在未来可以保持的话，我们没有理由不看好中国的银行股。但是，其业绩拐点在2007年第四季度出现。

　　由于国家宏观调控的加强，银行贷款受到严格约束，其增量将十分有限，不排除有下降的可能。因此，第四季度银行利差收入环比大幅度减少已成定局，而非利息收入的增长，与股市行情的关系更加直接。基金的销售从2007年第四季度开始进入低潮期，2008年也难以再现2007年的辉煌。因此，银行非利息收入从2007年第四季度开始，同比及环比都将大幅度减少。(新财经)

　　市场中，投资者分歧仍十分严重：反弹至4500点；下跌至2800点甚至更低。

　　4月16日，A股再创收盘新低，3291.6点的结果让技术派人士大失所望。自3月28日，上证综指3300点区间后，至今已经半月有余，指数重心下滑表明，目前的点位仍面临考验。

　　“上周五，市场本已经出现筑底成功迹象，是地产股再次破坏了人心。”上海某稳健基金经理认为。

　　 平衡

　　4月16日适逢国家统计局公布一季度宏观数据，经济保持者平稳运行，通货膨胀得到了一定的程度的控制。

　　下午5点，央行网站公布了上调存款准备金0.5%的通知，排除了市场所担心的加息可能。

　　“从政策面上分析，管理层回避了一些对市场产生重大利空作用的手段，比如加息。”上海某私募基金投资总监告诉记者。“管理层没有选择救市，但也不会从政策上打击股市，毕竟已经脆弱不堪，需要维护市场稳定。”

　　从6000点至3300点，市场的核心估值水平已经降至20倍以下，但市场分歧仍在。反弹论者认为市场有机会反弹至4500点，而悲观者认为市场要到2800点方才见底回升。

　　看空者认为，在经济下滑的阴霾下，市场的估值中枢有进一步下滑的危险，而稍乐观的研究机构认为，4月的弱势格局将有望打破，最起码会有一波比较像样的反弹。

　　争议之下，拉锯之势已经形成，多空双方暂时出现了平衡。在3月底开始，市场的振幅开始减小，“很多股票已经跌不动了，空方已经空无可空，但多方还不能发起像样的反攻，需要时间。”上述私募投资总监认为。“如果中国经济保持持续增长，哪怕是5%以上，在全球来看，速度都还是高的。估值中枢没有理由比欧美国家还低。”

　　“恐慌也是市场的特性之一，相对应的情况是贪婪，市场在6000点的时候，大家从来不想下跌。”上述稳健基金经理半带嘲讽的说。

　　平安证券近期发布的4月份投资策略报告认为，“从估值的角度分析，考虑到A股公司以及中国经济的成长性，我们认为目前A股市场估值已经处于相对合理区域，经过本轮持续杀跌，A股市场泡沫已经有限，合理估值将对目前A股市场形成较大支撑。4月A股市场逐步摆脱目前持续下跌的弱势，逐渐止跌回升的概率偏大，沪深300指数的核心波动区间有望维持在3200点到4000点。”

　　“大家对经济减速，通货膨胀的因素已经预期到了2009年，属于透支了悲观情况，我个人认为。”上述私募投资总监认为。“去年的时候，大家把故事讲到了2008年、2009年，现在的下跌也是在讲一个故事，不过这个故事是‘狼来了’，去年的时候，这个故事是高增长，是所谓估值压力的化解。”

　　事实上，对于未来是否有那么悲观，也有人提出了质疑。

　　来自资金面的情况是，新发基金陆续申购期，虽然销售没有“基金神话”时候火爆，但仍然能卖的出去。

　　 显然，政策面、基本面、资金面并没有迹象支持市场的进一步下跌。

　　失衡点

　　有个人投资者发问，“为什么还要下跌？泡沫挤完之后，总要剩点干货吧，肉割完了，总要剩点骨头吧？

　　不幸的是，“干货”或者“骨头”也可能被拿去，如果房地产发生比较大的变化。近日，地产知名人士潘石屹曾警示说，百日之内，地产有剧变。

　　话音甫落。

　　4月14日房地产板块出现了集体暴跌，以万科为代表的30余只地产蓝筹股跌停，申万房地产指数下挫8.72个百分点。这是近几年来，除去年6月4日之外，地产股单日跌幅最大的一次。

　　4月15日、16日，房地产板块延续了下跌行情，再次严重拖累大盘。

　　就在A股筑底之时，地产股突然变身成了做空发动机。

　　做空动能再次出现，如果房地产板块向下，A股能否筑底成功。来自盘面的注解是：4月14日，拜地产股所赐，上证综指下跌200点。

　　在房价上涨后，散户多掏钱买了房子，如今，却要为房价泡沫的破裂再次买单——房地产泡沫的刺破，将会严重拖累A股，进一步造成个人财富的缩水。

　　“从未来五年的需求看，房地产行业的前景仍是十分看好的。”某地产研究员告诉记者。对上述观点怀疑的人应该不多。无疑，在中国，人口因素导致了巨大的刚性需求。

　　刚性需求意味着企业不会面临困境吗？

　　代表性个案是恒大地产，在房地产界已经成为标志性事件——前不久，暂停了香港上市，改为私募融资。

　　资料显示，恒大地产2006年其土地储备不到600万平方米，到2007年底，其土地储备达到了4500万平方米，仅仅一年时间，土地储备膨胀8倍。

　　反应在财务报表中，根据恒大地产公布的招股资料，截止到2007年9月30日，恒大地产总资产约148亿港元，负债已达140亿港元，资产负债率达到95%。

　　“如果私募不成功，资金链断了怎么办。后面数十家等着在香港上市的房地产商又怎么样？”某地产行业分析师忧虑的说。“现在看起来，经不起一点风吹草动，一张牌倒下，后面就是一大片。”

　　如果地产股持续下跌，A股能抗得住吗？ (21世纪经济报道) 

　基金券商联手做空地产股

　　用“兵败如山倒”来形容最近两天地产股近乎崩盘的走势再合适不过了。统计显示，周一跌停的地产股高达20只以上，尤其是一线地产蓝筹股万科A、华侨城A、保利地产(600048行情,股吧)等在利空刺激和机构抛售的打压下，呈现飞流直下的暴跌走势。周二两市地产股延续周一的暴跌，尽管在尾盘出现急拉，在一定程度上缓解了地产股的下跌斜率，但整体破位的走势已经难以扭转。到底是谁主导了本轮地产股的“雪崩”呢？目的又是什么呢？

　　利空传闻是引发地产股暴跌的直接诱因。有消息称，央行在对商业银行房地产开发贷款的情况进行摸底，新一轮的调控政策有可能随后出台。话音未落，以基金为代表的资金主力纷纷采取或断尾求生或持盈保泰的策略进行减仓，地产股纷纷奔向跌停板，最终形成了地产股的“雪崩”走势。

　　机构的集中减仓对地产股的“雪崩”功不可没。两大方面迹象可以透露出机构对地产股的态度：一方面，前期持仓成本较低、基金重仓程度较深、获利丰厚的一线地产股成为此轮打压的首选。其中，陆家嘴(600663行情,股吧)、华侨城A、天鸿宝业(600376行情,股吧)、招商地产(000024行情,股吧)等基金重仓股昨日跌幅均超过6%。华侨城A下跌7.59%，换手率达到近期最大的2.54%，买入和卖出的前五大席位全部来自于机构席位，49140万元的成交金额中堆积出巨大的机构分歧。这足以说明机构的对打是导致一线地产股大跌的元凶。

　　另一方面，部分区域性地产股同时遭到券商等机构自营的坚决抛售。冠城大通(600067行情,股吧)连续两天的最大震幅达20%，而公开信息披露的席位显示，机构连续两天都在大举沽货，连东方证券总部的席位都上了榜；而承接盘都是来自于中小券商的营业部，可见机构的地产股筹码正在不断倒给中小散户。

　　综上所述，基金、券商等机构在目前点位联手大肆做空重仓的地产股，无疑表明了机构对当前股市的态度：一种可能是对短期股市已经丧失信心，忍痛对重仓股痛下了杀手，缴械投降；另一种可能是基金面临新一轮赎回巨潮，外力迫使机构不得不放弃对原有重仓股的坚守。不管是哪种可能，都将对目前的股市形成新一轮做空动力。(三元顾问)

　博时基金：5000点追高3500点杀跌 3月空军主力

　　在大盘处于5000点时做多，在跌至3500点时却又做空杀跌，高举“投资价值发现者”大旗的博时基金，其去年四季度以来的行为，引起市场较多关注。

　　去年12月中旬，博时旗下的新兴成长基金等打开申购，吸引投资者购买其旗下基金，但3个月后，却又开始做空，博时基金到底怎么了？什么原因造成的？基民们有点懵了。

　　博时成3月“空军主力”

　　数据显示，博时基金管理公司是3月份基金业的 “空军主力”之一，在20个交易日内该公司旗下基金仅在沪市就净抛出了150亿元以上的