7月中旬以来，伴随着原油期价的大幅下挫，全球金融市场出现大幅振荡，总多利多、利空因素交织在一起，商品市场、股市、外汇市场出现较大波动，投资者在这纷繁复杂的环境中难以理清头绪，操作心态也发生紊乱，也进一步加剧了市场的波动。那么该如何看待目前金融市场的大幅振荡呢，纷繁复杂的基本面之中我们应该如何抓住主流因素呢？

　　全球商品市场大幅下挫

　7月中旬以来，“过街老鼠”原油期价在全球一片喊打的呼声中应声而落，期价从147美元一路下跌到113附近，跌幅达到23％，而且期间没有出现过像样的反弹，基金净多持仓出现大幅下降，资金纷纷撤离原油市场。原油期价大幅回落的同时，黄金(资讯,行情)期价也随之跌落，同样是大幅下挫，恐慌抛售大量涌出，跌幅18％，让看多黄金的投资者大跌眼镜。黄金、原油的大跌，让商品市场投资者预期商品市场牛市结束、熊市来临，一时间，有色金属、大豆(资讯,行情)、玉米(资讯,行情)等主要商品也纷纷大幅下挫，基金多头持仓也大幅减少，个别品种出现了净空持仓。短短半个多月时间，CRB指数从473点一路下行到了384点，跌幅达到18％，明显跌破了上升趋势，而且月线上出现了连续两根大阴，这是全球商品市场2001年来持续7年的牛市中没有出现过的。可见，全球商品市场牛市行情面临着转折。

　　外汇市场动荡

　　2001年以来持续贬值40％以上的美元出现罕见的大幅反弹。7月中旬美元指数从71点附近起步，一路反弹至76以上，幅度达到6.5％，这种反弹的力度也是2005年以来所没有见过的。与此同时，欧元、英镑兑美元也是大幅走低，美元兑人民币出现了人民币汇改以来少有的连续走强态势，从6.81走高到6.86一带。外汇市场的动荡使得投资者预期美元将会走强，从而改变持续多年的外汇市场格局，引发了商品市场动荡。

　　全球股市涨跌互现，大幅波动

　　美国次贷危机进一步深化以及原油期价飙升引发道琼斯指数从5月中旬开始大跌，一直持续到7月中旬原油期价大跌才开始回稳，目前处于大幅振荡、重心抬高的走势之中。欧洲股市以及日本股市基本跟随道琼斯指数波动，但是香港恒生指数却加在道琼斯指数与沪深股市之间艰难选择，不知是该涨还是该跌。沪深股指则继续暴跌，从去年6000点上方算起，目前跌幅超过60％，7月中旬后再度暴跌，这个时间段恰好跟美元大幅反弹的时间一样。

　　如何看待金融市场的动荡

　　商品市场、股市、外汇市场之间并不是割裂的，三个市场之间互现影响，互为因果。美元走强，使得大宗商品价格被动下跌，特别是原油、黄金期价，他们下跌引发了商品牛市终结的恐慌，带动其他商品下跌。商品价格走低，使得资金回流股市，道琼斯指数最近的反弹就是一个印证，美元资产受到追捧。同时美元走强，市场预期国际热钱回流美国，对新兴国家股市则带来了沉重打击，最近沪深股市随着美元走强而大幅下挫，有分析人士就指出是热钱撤离所致。可以看出，最近全球金融动荡的直接诱发因素就是美元的走强，在美元的走势尚不能确定是反弹还是反转的时候，商品市场以及股市大幅振荡应该还是主流趋势。

　　美元如何运行

　　美国上个月新屋开工率意外强劲回升，制造业最近有所好转，采购经理人指数出现了连续回暖的迹象，而7月美国消费者信心指数也升至51.9。经济数据显示美国经济仍有较强的韧性，而欧洲经济可能就没有这么乐观，这使得美元受到追捧。但是美国经济也面临很多问题，经济不会从此就健康成长，次贷危机以及通胀仍会对美国经济造成影响，唯一能够强力支撑美元的就是美国大选，一旦执政党更替，那么新的政府可能重提强势美元政策，这才是美元最大支撑。

　　热钱会撤离中国吗

　　美元走强对沪深股市的影响就是热钱的撤离，虽然最近有人分析说热钱有撤离迹象，但是笔者认为热钱不会贸然撤离中国，虽然美元反弹，美国经济有所好转，但是中国经济形势更好，资金留在中国获得的利益要远远大于流回美国。并且目前也没有证据显示热钱撤离中国，并且倒是有证据显示热钱仍在流入中国。美资私募投资基金黑石集团(Blackstone Group)，最近以逾45亿元人民币购入仲盛集团旗下位于上海莘庄南广场的大型商业项目—“仲盛世界商城”，成为今年来上海单一物业成交的最高金额。可见外资仍然对中国资产非常感兴趣。对于我国股市的下跌，笔者认为是缺乏做空机制下市场博弈的结果，并非热钱撤离所致。