基金经理走向“砸盘”之路 3000点是谁的底线？

“尽管想着压破3000点是迟早的事，但还是来得太猛烈、太突然了。”4月22日收盘后一个小时，深圳某券商营业部负责人老刘仍在回味着当日惊心动魄的行情。

　　受前日弱市尾盘影响，22日上证指数以3073点跳空低开，至13：49分，终于跌破3000点关口，并在3分钟后创下2990点的52周新低。所幸股指再度被奇迹般急拉，最终尾盘收于3147点，上涨30.81点。

　　与此同时，上海陆家嘴某写字楼中的某基金公司买方研究员也在忙碌。按他的说法，这日的飘忽行情令其打了比平日多两倍的电话。

　　喧嚣与繁华一年之后，股指再返3000点。各路资金的动向更加耐人寻味。

　　上周，两家QFII云集的营业部都减小了买入力道。而随着股指一路走低，保险资金的账面浮盈也在一点点消失。业内人士预测，目前的A股点位甚至已经接近保险大鳄们的成本线。

　　日见新低的股指也开始让更多的散户选择撤离。来自央行的数据显示，曾在昔日股市火爆时出现的储蓄存款活期化现象已被逆转，大量的资金开始向定期存款回流。

　　相关监管部门在4月20日发布关于大小非减持的最新指导意见之后，也于第二日发布了对于涉嫌“老鼠仓”的两名基金从业人员的处理办法——进行行政处罚而暂不追究刑事责任。

　　就在一片忙碌中，此时的市场正进入了前所未有的“洼地”。据招商证券最新报告，4月18日沪深300的动态PE已降至17.2倍，2008年的各行业预测市盈率都处在历史的低端。

　共同基金还能砸多久

　　“在空方力量异常强大的当下，被视作救市措施的大小非管制新政，注定只能成为看空者出货的机会。”4月21日，一位不愿透露姓名的某国内投行研究所所长告诉记者。在新政发布次日，上证指数高开超过210点，但竟于午后翻绿，尾盘仅微涨22.31点；次日亦顺势低开并一度压破3000点心理关口。

　　按这位所长的说法，尽管近日基金仓位一降再降，但仍有不少看空的基金经理仍未清出目标中的筹码。

　　在过去的一周中，基金经理们加速套现进程。大智慧的Topview显示，截至4月17日前的5个交易日，机构资金再次净流出191亿，大盘机构持仓由18.298%，降至18.016%，机构数减少789家。TOP席位追踪发现，基金公司在5个交易中成交额695亿，其中买入248亿，卖出447亿，净抛出199亿，这一数值已略高于大盘资金总净流出量。

　　今年初，加速发行新基金曾被认为是加大市场供给的有效途径。但更多存量基金的抛盘让这一美好构想落空。

　　“基金毕竟是市场内最大的机构投资者，他们的力量已经到了无可匹敌的程度。按照目前的卖出速度，基本上是每两天市场中就消失一个128亿的大型基金。”

　　同花顺最近一期的Topview周报表示，2月份结束募集的工银瑞信中国机会全球配置募得31.5亿元、国投瑞银成长优选为28.7亿元、建信优势动力金额为43亿元。与各自的招募说明书计划相比，上述基金仅分别达到募集资金上限的14.3%、28.7%、71.7%。3月份结束发行的中银动态策略，募集资金47亿元，距离120亿元的目标相差更远。而且根据统计，年初以来新基金发行平均募集时间是26.96天，远比此前为长。

　　按日前市场盛传的“阴谋论”，4月25日是封闭式基金分红的最后时限。按照契约，2007年80%-95%的收益将以现金形式被分出。在完成卖股使命的时间区间，“由开基掩护封基撤退，前者最后撤离”。按银河证券的估计，将被支付分红的现金约为900亿元。而与此同时，按Topview的统计，在过去的九周中，共同基金的席位均为净流出，累计逃离资金已超过1100亿元。

　　近日发布的一季报或在某种程度上说明了基金撤退的理由。天相投顾的统计显示，除QDII产品外的342只基金在2008年1季度总体巨亏6474.99亿元，损失额与去年四季度相比扩大了8倍。

　　但上述不愿透露姓名的研究所所长表示，作为市场中最大的投资者，一季度基金的集体失利，在某种层度上也是由其自身的杀跌造成的。

　　尽管随着股指的进一步下探，已有部分基金重新入场，但与抛售者远不在一个数量级上。大智慧的Topview显示，上周有23家基金净买入35.7亿，其余35家基金则净卖出234.5亿。其中代码349的净卖出额特别巨大，高达46.3亿，同时还有7家净卖出量在10亿以上的基金公司。

　　分红的压力与对净值减少的恐惧让基金经理不约而同的走向“砸盘”之路，但上海某基金公司投资总监却表示，“行至如今，再砸的空间已不大！”

　　该人士称，过了4月25日，“分红”便不能再作为大手笔卖股的借口。按基金契约，股票型与偏股型基金分别均有持仓下限的要求。如果低于契约中的下限，监管部门就要来干预了。

　　据中信数量化投资分析系统估算，早在4月11日，股票型基金与偏股型基金的平均仓位分别降至74.0%、71.2%，距底线已经不远。而这两类基金中，仓位低于60%的已有8只之多。

　逼近保险成本线

　　与共同基金群体一周近200亿元的撤退相比，其他资金的声音显得微弱。在将破3000的微妙关口，保险资金的去留备受关注。

　　据中国保监会披露的数据，2008年2月底，保险业总资产规模为2.96万亿，按10%直接入市额度，潜在权益类持有市值可达近6000亿的保险公司是仅次于共同基金的第二大市场资金主体。

　　然而，据安信证券分析师杨建海判断，目前急速下滑的股指，已经逼近了这一群体的持仓成本线。

　　杨表示，中国人寿2007年年报显示，其可供出售类资产的总额为约1700亿元，其中浮盈约800亿，对应2007岁末上证指数5261.56的收盘点位，中国人寿这一市场中最大机构投资者的持仓成本约为2500-2600点。而根据年报中披露的前十大持有股票，杨判断中国平安与中国太保的成本线分别对应3000点和2800点。

　　对此，前述上海某基金公司研究员认为，从某种意义上讲，逼近大额持仓点位后保险公司会有反击的“自救行为”，但“若自认无力救市，依旧会前面掩护，或后面撤退”。

　　4月21日晚，中国太保率先披露2008年1季度业绩。在净利润同比增长33.88%的背后，更多的投资者看到的是上一年度浮盈的释放。

　　此外，接近中国太保投资部门的消息人士亦向记者透露，自4月14日开始，相关人员接到指令，要求在接下来的一段时间中继续减持100亿元市值的股票。但接近平安资产管理公司的人士却告知本报记者，太保的举措并不会成为行业的集体行为。

　　来自同花顺的统计数据显示，上周保险资金(T字账户)成交34亿，净买入10亿。大智慧方面的统计亦显示，3月以来，上证指数大跌1400点，来自保险大鳄的做空资金刚过百亿，只有基金公司抛盘量(914亿)的1/8。

　　此外，值得一提的另两个市场的做多者——QFII与部分自营券商，依旧在共同基金的“砸盘”下稳步建仓，但亦难抵御空方的急袭。

　　大举“抄底”近10个交易日之后，QFII在上周明显减缓买入步伐。其主力旗舰中金淮海中路营业部(原中金陆家嘴环路营业部)仅买入17.31亿，较前周缩减了逾六成。两类做多者联手买入最多的股票依旧是中国平安，其中中金淮海中路营业部买入6.64亿元，中信证券(600030行情,股吧)营业部亦买入7.02亿元。然而即便如此，中国平安所在的金融板块其间依然成为机构抛售的最大板块，累计74亿元的净抛售额，占总净流出量的39%。

　17.2倍动态市盈率

　　在22日的盘面中，上证指数低于3000点的时间仅持续了5分钟。随即便被大手的买盘高高拉起，最终报收于红盘。

　　显然，尽管国内通胀、外需走软的因素将拖累上市公司2008年业绩水平，但如今被“砸”出来的点位已成洼地。

　　来自银行界的消息称，昔日红火股市中出现的储蓄存款活期化趋势，已在进入2008年之后发生反转。以华南地区储蓄存款沉淀量最大的广州为例，在2008年的前2个月中，全市活期存款减少42.33亿元，定期存款却增加了123.90亿元。

　　“资本市场的机会总是出现在大多数人感到害怕的时候。”北京某投行策略分析师表示。

　　而近日招商证券发布的策略报告则显示，按4月18日收盘价计算，沪深300一致预期动态PE(未来12个月滚动)是17.2倍。与各行业的历史估值相比，2008年的各行业预测市盈率都处在历史的低端。

　　该报告指出，与历史相对市盈率相比，房地产、轻工制造、信息设备、交运设备、综合、机械设备、金融等行业的现在相对市盈率有所偏低。其中房地产、餐饮旅游、综合等行业比历史最低值低得多。

　　此外，值得一提的是，尽管恒生国企指数中的权重股与上证指数大体相似，但即便是面对同样的基本面，内地市场的恐慌情绪还是反映在领跌于全球的股指上。按招商证券的统计，上周上证指数11.4%的跌幅远远超过恒生国企指数的5.1%，而深成指更以15.3%的跌幅，列于在全球主要资本市场之首。

　　至22日收盘，恒生AH股溢价指数已降至130.88点，这意味着，经过此轮大幅下跌，A股相对H股的溢价已经大为降低。

　5机构看未来行情 股市是否回暖？

　　将走出反转行情

　　从昨日盘面看，大盘可能今天将走出反转的决定性的行情。我们有必要探讨一下，政策底与市场底以及走出大反弹的时机、方式、第一主热点。从市场最多人看好的板块看，预计奥运板块应该是比较多人、很快看好的。因为，今年我国最大的事情，就是奥运会了。最大的炒作题材应该就是奥运。从近期资金运动的角度看，我们认为，券商板块近期特别活跃，应该是有比较大的资金进入。从资金运动的角度看，最有可能第一个跑出来的热点是券商板块。当然，作为作最后判断的根本，一切还是要以盘面的变化为最终判断的依据。（广州万隆）

　　仍维持震荡探底格局

　　大盘在管理层政策救市失效之后周二继续调整，上证指数盘中曾跌破了多方的“马其诺防线”——3000点整数关，并创出了本轮调整的新低2990.79点！盘面显示，在股指跌破3000点并创新低的过程中，市场的成交量并没有出现放大，这一方面说明市场对3000点的失守早有预期，同时也显示场外资金并没有大规模进场抢反弹；而两市个股再度大面积破位下跌，更深刻揭示了目前市场信心的丧失和做多意愿极度低迷。不过，昨日银行、地产等权重股表现强势，使得午后大盘出现了大幅回升。整体来看，虽然管理层已经开始进行积极调控，政策稳定信号明显，但由于市场心态积弱已久，有效复苏需要一系列组合利好干预，因此在短线信心仍然脆弱的情况下，大盘仍将维持震荡探底的格局。（广州博信）