4月14日，中国A股在上周末发布的弱势经济数据下再度走软，上证指数暴跌196.22点或5.62%，收于3296.67点。

　　但在一位连日统计交易动向的行业分析师看来，尽管股指在最近的两个交易日中下行加速，但日渐萎缩的成交量已然说明，针对A股最疯狂的一轮多空对决，已经暂告段落。

　　发生在4月初的那场多空争斗，决战的双方是QFII与中国本土的共同基金。前者的大举抄底引来了后者蜂拥而出的抛盘。相关的统计显示，双方在短短的数个交易日中，均祭出超过百亿的资金筹码。

　　这场对决的结果是，额度受限的QFII最终未能吸入规模比它大得多的共同基金抛出的更多筹码，于4月9日败下阵来，当天，上证指数随即应声大跌5.5%。

　　基金成最大空头?

　　中国的资本市场从未像上周一般泾渭分明。

　　“如果没有后面QFII的入场，A股也许早就掉到3000点下了”，北京一位不愿透露姓名的证券分析师表示。截至4月11日收盘，大盘已连收8根阴线，上证指数也完成年后的千点坠落。

　　有市场人士曾指出，基金公司的集体抛股，是为了4月末集中分红变现做准备。大智慧Topview的统计数据也显示，在过去8周的40个交易日中，基金出逃的资金达到961.8亿。相当于基金平均每天至少要净卖出24亿，从已经掌握的数据来看，这次下跌所流出的资金刚好和基金年度分红的资金相差不多。

　　同一系统的统计显示，日前公开发表看空观点的博时基金是这一时期的最大空头，40天内累计卖出额达179.5亿。南方基金紧随其后，40天内套利110.6亿，从席位追踪里面几乎都是在卖出。此外，这一时期嘉实基金与大成基金的净卖出额也超过90亿。

　　随着分红时点的临近，基金公司的空头力量也在上一周加速显现。4月7日-11日的5个交易日中，基金交易额达872.9亿，累计资金净流出106.9亿，平均每天交易174.5亿。在5个交易日中，尽管有23家基金公司实施买入，但整体性买入积极性并不大，多数只是仓位的调整，净流入超过10亿的仅泰达荷银一家，总体资金净流入仅52.3亿。但另外25家基金公司则展现了更大的减仓力度，仅嘉实基金、易方达基金、鹏华基金三家便净流出37亿，总体资金净流出高达159.2亿。

　　回望当周股指，7日单边上扬大涨4.45%，8日冲高3656.96点并横盘整理，9日便急挫5.50%，10-11日继续整理。但按Topview的资金面统计，7-8两日为净买入，大幅上涨的7日净买入量高达20.30亿；而后三日均为净流出，流出量分别为24.97亿、22.77亿和18.49亿。

　　然而，在5个交易日的席位区间统计中，后三日却并未出现卖出量突然放量的状况，其中10日更降至全周最低的82.98亿。而造成资金净流出的主要原因是买入席位的量能放缓，10日的买入量仅有60.21亿，尚不及7日买入量的一半。

　　“经过几日的集中抄底，QFII已经基本吸够了目前时点愿意接受的筹码”，接近中金公司淮海中路营业部(原中金公司陆家嘴(600663行情,股吧)环路营业部)的人士告诉记者。

　　事实上，与QFII相关的另一个指标——香港联交所上市的A50中国基金(2823.HK)之后的成交量变化，也在印证QFII群体抄底行为的暂告段落。在集中抄底的4月3日、4日、7日、8日，这只往日成交量仅有2000万份上下的基金，突然分别放出2.25亿份、2.87亿份3.86亿份和2.88亿份的天量。但之后交易日的成交量逐步下降，至11日，仅剩0.93亿份。

　　谁是价值投资者？

　　4月14日，中国A股在羸弱的宏观经济数据打压下再度暴跌。与15日均线再度拉远，似乎意味着本土的基金经理对后市股价的判断是正确的。但从长远来看，这场让众多散户瞠目结舌的大鳄争斗，目前尚无从说明孰对孰错。

　　一位接近监管界的人士表示，管理层对日前市场上演的这场多空大战早已密切留意。继日前与内部会议上对抛盘过重的部分基金公司进行批评之后，目前正以加速发行基金的方式维持市场的资金供应量。

　　该人士亦表示，目前基金界对赎回操作的普遍说辞，在于腾挪出分红所需的现金。但事实上，在此尴尬时点，普遍蔓延的恐慌心态已是不争事实。

　　“基金的卖出和QFII的买入虽然是一种市场行为，但是发生在下跌了40%以后的大环境下多少让人有点无法接受”，同花顺最近一期的Topview周报表示，目前股票型基金的仓位平均降到了67%，与其60%、65%的仓位下限已经非常接近。可以说是卖无可卖，现在再继续做空市场，无异于“伤人七分，自损五分”。

　　而对于QFII的联手做多，这份周报评论认为，并不是外资在拯救市场，而是在利用国内市场的动荡赚取丰厚的利润，而这样的利润又是国内主力资金心甘情愿地送给人家的。虽然市场可能还有下跌空间，但是在低点基金的持续卖出显然是没有足够的理由的，而在外资已经认为市场具有投资价值的情况下，还要继续一味地做空，意图获得更廉价的筹码其实是一种损人不一定利己的行为。QFII的买入和基金的卖出，这样本末倒置的投资行为很有可能将以基金的失败而告终。

　　事实上，近期基金与QFII之间天量筹码交换的重点，正是现时低价的金融蓝筹股。作为QFII大举抄底的第三周，按Topview的统计，上述两家营业部净买入量最大的仍是中国平安(601318行情,股吧)，建仓金额高达11.77亿元，其次是中信证券(600030行情,股吧)，为6.36亿元。此外，中金淮海中路营业部亦分别买入招商银行(600036行情,股吧)和建设银行(601939行情,股吧)各2.99亿元和2.32亿元。

　　而在抛售成为主旋律的共同基金之外，国内方面的保险资金与部分券商自营也在低位开始建仓，其中国泰君安营业部更在两周中净买入接近25亿，但与QFII的凶悍相比，依旧只成为局部现象。

昨天，上海一投资者在证券公司营业厅关注股市行情 本报传真图

　　周线终结8连阴并没有给多头带来继续反弹的底气。在上周五美股下挫逾2%的背景下，周一沪深大盘再度出现大幅杀跌。上证综指、深证成指和沪深300指数均创下收盘新低，两市超过500只个股的跌幅逾8%。

　　由于本周将公布一系列经济数据，投资者对新一轮宏观调控预期的担忧成为周一市场大跌的主要原因。其中对政策因素反应较为敏感的地产、金融、钢铁以及有色金属等板块遭受较重抛压大幅跳水，并最终拖累股指节节下滑。两市个股也严重普跌，收盘时上涨个股数仅53只，跌幅达10%的品种多达170只，近一半A股跌幅超过7%，仅部分题材股以及农业股略有表现。

　　盘面显示，昨天沪深股指跳空低开，早盘展开三次反攻，均以失败告终，随后两市股指便一路下探。其中上证综指开盘失守3400点，收盘前半小时跌破3300点，最低下探至3285.30点，直逼前期低点3271点。而深证成指在地产股重挫的拖累下，跌势更为猛烈，下跌接近1000点，跌幅达到7.39%，为2007年6月4日以来的最大单日跌幅。

　　两市成交虽然较上周五小幅放量，但仍然处于本轮牛市以来的相对低位，其中沪市已经连续三个交易日维持在600亿元的水平。昨日两市合计成交金额1027亿元，沪市的成交691亿元。截至收盘，上证综指报3296.67点，下跌196.22点，跌幅为5.62%；深证成指报12343.61点，下跌984.50点，跌幅达7.39%；，沪深300指数报收3536.33点，下跌247.40点，跌幅为6.54%。

　　地产和金融为首的权重股的大幅杀跌，是昨天大盘的做空主动力。其中，地产板块跌势更为惨烈。以万科A、保利地产、金地集团、招商地产为首的40多家地产股均以跌停报收，地产板块的成交金额，也较前一交易日放大了四成。

　　金融板块虽然有浦发银行一季度业绩预增180%以上的利好消息，但依然出现全线跳水行情。深发展、安信信托、长江证券、东北证券和国元证券纷纷跌停，板块内跌幅最小的中国银行，也下跌了3.76%。

　　与本月首个交易日大跌情况不同的是，4月1日仍有建设银行、中国神华、中国平安等部分权重股逆势护盘；而昨日，两市总市值前30名的权重股无一上涨，中国石化、中国铝业、中国国航等品种的跌幅超过7%，中行、中石化、贵州茅台、中国人寿、交通银行、中信银行等品种均创出收盘新低。

　　针对后市，部分机构认为，虽然沪指前期低点3271.29点很可能被击穿，但并不意味着大盘会迎来新一轮的杀跌，3000点附近将成为多方的重要防线。（上海证券报）

　　4月14日，上证指数收盘3296点，较之6124点跌幅接近50％，但包括中信证券(600030行情,股吧)(600030.SH)、中国人寿(601628行情,股吧)(601628.SH)等诸多蓝筹股，早已腰斩过半，跌幅位于市场前列。

　　在大蓝筹崇拜时期，中国石化(600028行情,股吧)(600028.SH)等大型蓝筹上市公司曾被视为国内证券市场的“定海神针”。

　　硬着陆？

　　4月14日，股市又见“黑色星期一”，大蓝筹股再降寒霜。其中地产中的万科A(000002.SZ)、金融行业的深发展(000001.SZ)等均跌停报收。

　　对于大蓝筹昨天再次出现的不佳表现，华林证券研究所副所长刘堪认为，这与蓝筹估值没有关系，而是在这个市场环境下投资者的被动选择，蓝筹股没有错，甚至是受害者。

　　他说，蓝筹股集中了国民经济发展中精华部分，占有着举足轻重的地位，因此在国家目前可以预见的经济增长环境下，其主业经营和利润增长的速度，仍会保持一定速度的增长，比如近期招商银行(600036行情,股吧)(600036行情,股吧)、中信证券、工商银行(601398行情,股吧)(601398行情,股吧)以及浦发银行(600000行情,股吧)(600000行情,股吧)等，均有2008年第一季度业绩增长公告公布，这反映了蓝筹股的根基没有动摇。

　　民族证券研发中心策略分析师刘佳章也认为，目前蓝筹股的代表——沪深300指数公司的平均市盈率已经降到了20倍，相较于此前的40倍市盈率，经过当前的大跌，已经实现了硬着陆。

　　谁造成了蓝筹的寒冬岁月？

　　在当下的市场，虽然经过暴风雨的洗劫，但蓝筹股的估值市场仍未统一，这是蓝筹股寒冬岁月的原因之一。

　　部分券商认为，波及全球的美国次级债危机，仍在蔓延，全球经济衰退的阴影挥之不去。同时，国内由于收缩流动性，市场的资金环境发生了本质的变化，供求关系改变了市场的方向。

　　而一个方面，上市公司的业绩增长速度的放缓，也引起了投资者的顾虑：部分蓝筹股自2007年第四季度业绩出现一定幅度的下降后，2008年一季度环比仍不乐观。

　　刘佳章认为，这并不是影响蓝筹股估值的主要因素。在国内经济增长仍然保持一定幅度速度的大背景下，作为国民经济中流砥柱的蓝筹股公司，其增长还是可以预见的，完全可以稀释股价上涨带来的估值压力。

　　他指出，影响蓝筹股估值的因素更多的来自于市场的因素，包括对部分央企上市公司对未来注入资产的预期；公司层面的重大事件，比如浦发银行、中国平安(601318行情,股吧)(601318行情,股吧)自身的再融资；市场环境的改变，比如牛市和熊市的分野，对估值都会产生影响，牛市估值高，熊市估值低。

　　而最后一个方面，刘佳章认为最为重要。目前市场环境和两年前比，已经发生了本质的变化，即当前处于后股改时代，特征之一就是数十万亿“大、小非”高悬于市场之上，成为影响包括蓝筹估值在内的国内证券市场发展的主要因素。

　　由于“大、小非”取得的成本很低，因此可以不计市场环境、不计卖出成本的抛售，而且，一般情况下，是只卖不买，形成单向交易，大规模吸走市场资金。

　　“如果不安排好‘大、小非’解禁的步骤和速度，蓝筹股的估值将出现扭曲，蓝筹股很难再次迎来春天。”刘堪说。

　　另有不愿意透露姓名的市场人士指出，在前期的市场上涨中，以基金为代表的机构大量买入蓝筹股，拉抬股价，营造出价值投资的市场氛围，而在市场出现反转后，又大肆抛售，蓝筹股转而成为做空市场的工具。

　　上述不愿意透露姓名的人士认为，这至少说明两点，一是市场价值投资理念的混乱，二是证监会多年来致力培养的所谓的机构投资者，以达到倡导价值投资理念好维护市场稳定的目的，但现在看来，收效甚微，因此才有了蓝筹股被当成炒作的工具，大起大落，在熊市来临时，提前进入寒冬。

　　刘堪认为，在目前市场的环境下， 如果能在解禁股和再融资方面做出适当的安排，使蓝筹股能够坚守住价值底线，或许能重树投资者信心，这个市场就有希望。（21世纪经济报道）

　　在好不容易上周收出周阳线之后，本周一沪深股市又给投资者来了一个“下马威”。面对上证综指5.62%的跌幅和大面积跌停的个股，就连专业投资者基金也直呼“看不懂”。何处才是下跌的尽头？这个问题似乎成为摆在公募和私募基金经理面前的一道斯芬克斯之谜。

　　“谁知道后市会怎样走呢？”深圳一位基金经理无奈地向记者表示，目前市场人气受到极大打压，大部分投资者处于亏损的境地，“人心散了，队伍不好带了！”这位人士打趣地说道。不过，目前市场普遍处于悲观情绪的时候，往往也就是底部阶段到来的信号，“我不认为一定会跌到2900点或2800点，毕竟市场整体估值已经非常低了。”该基金经理还表示，在情绪性的市场里，投资者所要做的就是克服恐惧情绪，耐心等待反弹的到来。