国泰君安证券研究所的一份一季报汇总数据显示,截至3月31日,共有25家基金公司的68只开放式基金和12只封闭式基金持有权证,持有总份额约为2.5亿份,虽然占基金净值比不大,但持仓的总市值也约为101700万元的水平;基金持有的13只权证均为认购权证,目前深发SFC2(031004行情,股吧)、马钢CWB1(580010行情,股吧)、日照CWB1(580015行情,股吧)三只价内权证的内在价值小于当日权证的收盘价格,而深发SFC2即将到期行权。

　　对此，国泰君安证券基金分析师吴天宇表示，从基金持有的这13只权证情况看，除去深发SFC2是股改时送的权证，可以主动投资加仓外，其余权证均为发行可转债时随债券送的权证，不能主动投资，但可以随时抛售。

　　基金构建“正股+认购权证”组合

　易方达价值成长(行情,净值,基金吧)混合型基金共计持有包括国安GAC1(031005行情,股吧)、上港CWB1、深发SFC2等6只；富国天益价值(行情,净值,基金吧)则持有了包括石化CWB1、上汽CWB1等5只认购权证，易方达科讯持有4只认购权证。与此同时，在持有权证的封闭式基金中，基金泰和(行情,净值,基金吧)持有5只认购权证。

　　经过了两年牛市的洗礼后，基金对于构建“正股+认购权证”的投资组合有所领悟；因此，尽管市场出现了大幅度震荡，选择抛出权证的基金仍然寥寥无几。WIND资讯的统计显示，今年第一季度,在上述持有权证的基金中，景顺长城鼎益减持深发SFC2约为39.1424万份，景顺长城精选蓝筹(行情,净值,基金吧)减持深发SFC2约为51.2737万份，基金泰和减持上汽CWB1约为100.018万份。

　　究竟哪些认股权证更受青睐呢？一季报数据显示，总共有43只开放式基金和6只封闭式基金持有石化CWB1；而持有赣粤CWB1的基金也达到了双位数，分别有8只开放式基金和3只封闭式基金持有；而马钢CWB1和五粮YGC1(030002行情,股吧)分别只有1只开放式基金持有。

　　内在价值知多少？

　　对于石化CWB1，渤海证券分析师何翔表示，中石化的股价在未来两年达到行权价以上的概率很大，按此估计,目前正股股价到行权价还有约50%的涨幅，相当于年化收益率25%左右，而从杠杆比率看，中石化权证的杠杆比率为3.45倍,是目前所有认股权证中最高的。

　　不过,随着大盘的沉浮,权证的走势也出现了明显分化，3只认股权证的内在价值小于当日权证的收盘价格。根据计算，截至5月5日收盘，深发展SFC2的正股价格为29.62元，其深发SFC2的初始行权价格为19元，故其内在价值为10.62元，低于当日深发SFC2的收盘价格12.868元。

　　同日，马钢CWB1的正股收盘价格为7.43元，其初始的行权价为3.33元，顾其内在价值为4.10元，小于当日马钢CWB1的收盘价格4.198元。

　　日照CWB1的正股收盘价为14.83元，其初始的行权价为14.25元，顾其内在价值为0.58元，小于当日日照CWB1的收盘价格7.432元。

　　对比马钢CWB1和日照CWB1，深发SFC2距离行权日期迫在眉睫，而今年第一季度基金在仅有的三笔减持中，两笔均选择了抛售深发SFC2。资料显示，该权证是在2007年6月25日股改时所派发的，初期比例为每10股派送0.50份。

　　对此,东莞证券黄凡在其近日的一份研究报告中指出，资本金和不良贷款问题是制约深发展的两大难题。而国泰君安证券分析师张晗则表示，由于深发SFC2即将到期行权，向上溢价的空间不大，投资认购权证不如投资正股。（张桔）